m6米乐网站网址一季度营收下滑12%，版权成本与用户流失双重承压

m6米乐网站网址（下称“360直播”）于2026年09月08日发布2026年第一季度未经审计财报。数据显示，季度内实现营收198293亿元，同比下滑12.3%；净亏损1839亿元，上年同期净利润5204亿元；经调整EBITDA利润率由正转负至-6.2%。用户端，月活跃用户（MAU）降至803199万，同比减少8.5%，付费用户渗透率从21%下滑至18%。m6米乐网站网址的业绩表现低于市场预期，版权支出刚性增长与用户增长乏力成为主要拖累。

核心数据拆解：营收结构分化，成本刚性压缩利润

从收入构成看，m6米乐网站网址的营收主要来自会员订阅（占67%）、广告（占22%）和增值服务（占11%）。会员订阅收入为301843亿元，同比下降10.1%，主要因付费用户数减少及每用户平均收入（ARPU）从7120元降至517元。广告收入64443亿元，同比下滑18.3%，受品牌广告主缩减预算及平台流量下滑影响。增值服务收入358890亿元，同比微增2.4%，得益于虚拟礼物和赛事竞猜等非核心业务的补位。

成本端，营业成本为39018亿元，同比仅下降4.2%，远低于营收降幅，主要原因是版权采购成本刚性。其中，版权及内容成本达56125亿元，同比仅减少1.3%，占营收比例从44%攀升至49%。带宽与服务器成本2762亿元，同比增加7.1%，因直播清晰度升级及多机位推流投入。毛利率从上年同期的21.5%收窄至19.1%。费用端，销售及市场费用862506亿元，同比下降8.9%，但降本效果被收入下滑稀释；研发费用10635亿元，同比增加15.2%，主要用于AI推荐算法和超低延迟传输技术。

净利润方面，m6米乐网站网址录得净亏损64104亿元，而上年同期盈利8047亿元。若剔除股权激励及资产减值等非经常性项目，经调整净亏损为265930亿元。现金流方面，经营性现金流出399849亿元，期末现金及现金等价物为7210亿元，较年初减少61332亿元，流动性压力可控但趋势值得关注。

哪块业务在拖累m6米乐网站网址：核心体育版权成本高企，新业务尚未形成支撑

m6米乐网站网址的核心业务是体育赛事直播，尤其是山东本土及国内顶级联赛（如中超、CBA）的转播权。然而，该板块第一季度营收增速为-14.5%，低于公司整体下滑幅度。具体来看，体育直播会员收入同比下降15.3%，拖累整体营收约4.2个百分点。原因有二：一是2026年第一季度缺乏世界杯、奥运会等超级赛事，用户观看时长环比下降18%；二是版权到期续约成本上涨——m6米乐网站网址在2025年底以三年总价30861亿元续签中超山东赛区独家新媒体版权，每年均摊从904233亿元升至6299亿元，但预期的用户增长并未兑现。

作为对比，该公司2025年同期得益于CBA季后赛带动，体育直播会员收入同比增长7.2%。从历史纵向看，m6米乐网站网址的体育版权投入占总成本比重从2020年的38%升至2026年第一季度的49%，而同期体育直播收入占比从72%降至65%，投入产出比持续恶化。此外，其电竞直播板块虽营收增长26%，但体量仅占全公司5%，无法弥补体育核心业务的下滑。

上图展示了m6米乐网站网址平台上的赛事直播界面。从用户互动数据看，本赛季单场直播平均弹幕数同比下降21%，说明用户参与度下降。平台在2026年第一季度尝试引入AI实时比分预测和小窗互动功能，但用户留存率仅提升0.3个百分点，收效甚微。

市场竞争与客户变化：竞品分流、用户迁徙至短视频平台

m6米乐网站网址面临的竞争格局正在恶化。在专业体育直播领域，主要对手包括PP体育、腾讯体育以及抖音的体育直播生态。根据第三方数据，2026年第一季度体育直播市场整体月活用户为961734万，其中抖音系（含头条号体育主）占比从20%升至26%，360直播占比从24%降至18%。用户流失严重：触达用户中，约有15%同时使用抖音或快手观看赛事集锦和直播切片，并逐渐放弃单一长周期赛事平台。

客户结构方面，m6米乐网站网址的付费用户中，25-35岁男性占比降至62%（2025年同期70%），年轻用户（18-24岁）占比仅14%，显示其未能有效吸引Z世代。地方球迷会合作方面，2025年底与山东鲁能泰山球迷会续约时，对方因平台收费提高而缩减合作规模，导致山东本地用户覆盖率从31%降至26%。此外，合作伙伴的变动也影响了内容供给：2026年第一季度，原联盟内的3家地方体育频道转投字节系直播平台，使360直播的本地赛事内容供给减少约17%。

管理层表态与下一步方向：降本增效、AI驱动与差异化内容

在财报电话会上，m6米乐网站网址CEO张翔表示：“一季度业绩确实承压，但这是主动调整用户结构与成本结构的结果。”他进一步解释，短期盈利承压源于版权长期投资与用户增长节奏错配，但公司不会缩减核心体育版权投入，而是通过AI技术提升内容推荐效率，将用户从“被动观看”转向“主动参与”。例如，平台正在内测的AI解说生成功能，可根据用户偏好生成方言解说或战术分析，预计6月上线。

成本端，公司计划2026年全年减少10%-15%的非核心内容采购，重点聚焦山东本土赛事和低成本垂类体育（如街舞、极限运动）。管理层还透露，正在探索与线下体育场馆的联动，通过直播+售票模式延伸收入。对于亏损，CFO李华称：“我们预计Q2经调整EBITDA仍为负值，但Q3有望随着新赛季流量回升而转正。”研发投入方面，2026全年AI基础设施预算将增至8070亿元，同比增长25%，主要用于用户画像、实时弹幕分析和反作弊系统。

结论：m6米乐网站网址处于转型阵痛期，长期逻辑尚待验证

综合来看，m6米乐网站网址当前面临版权成本刚性、用户流失和核心业务在萎缩的三重压力。虽然管理层提出AI降本增效和差异化内容的方向，但短期财务数据已显示亏损扩大、营收下滑的趋势。如若不能有效提升付费用户转化或找到第二增长曲线，公司现金流可能在2027年面临更大考验。市场分析认为，m6米乐网站网址需要在2026年接下来的季度中证明其AI投入能转化为可量化的用户指标提升，否则其独立生存空间将被进一步挤压。

• 关键看点1： 2026年Q1净亏损271649亿元，为近三年首次季度亏损。
• 关键看点2： 体育版权成本占营收比升至49%，投入产出比持续恶化。
• 关键看点3： 付费用户渗透率从21%滑落至18%，年轻用户占比偏低。
• 关键看点4： 抖音等短视频平台分流严重，市场份额下降6个百分点。
• 关键看点5： 管理层押注AI与本土赛事，Q3盈利转正预期仍存不确定性。