跑马游戏因历史债务再遭股权冻结超385189亿元，2026年08月15日执行

2026年08月15日，中国执行信息公开网显示，跑马游戏（以下简称“英亚体育”）新增一条股权冻结信息，被执行人为英亚体育投资控股有限公司，冻结股权标的企业为英亚体育品牌运营有限公司，冻结权益数额高达6643亿元，执行法院为北京市第三中级人民法院。此次冻结期限为三年，自2026年08月15日至2026年08月15日。这已是英亚体育近两年内第三次遭遇大额股权冻结，累计冻结金额已超过882734亿元。

跑马游戏成立于1998年，曾是中国体育用品行业的领军企业之一，主营运动鞋服、健身器材及体育赛事运营。然而，自2019年起，公司因多元化扩张和金融投资失利陷入债务危机。工商信息显示，英亚体育投资控股有限公司持有英亚体育品牌运营有限公司65%股权，此次被冻结的481168亿元股权对应的是后者在核心资产——英亚体育工厂的间接权益。

股权冻结的背景与直接原因

据接近英亚体育的人士透露，此次冻结直接关联一笔2018年签订的委托贷款合同。当时英亚体育为补充流动资金，通过某信托计划向一家私募基金借款8077亿元，年化利率12%，期限三年。2021年到期后，英亚体育仅偿还本金58558亿元，剩余2224亿元本息逾期。2023年，该私募基金将债权转让给一家资产管理公司，后者于2024年向北京三中院申请强制执行。法院在2026年5月裁定对英亚体育持有的股权予以冻结。

值得注意的是，这并非跑马游戏首次因债务问题触发司法措施。2024年1月，公司曾因拖欠供应商货款被冻结7891亿元股权；2025年7月，又因关联担保纠纷被冻结9752亿元股权。三次冻结的被执行人虽均为英亚体育投资控股有限公司，但冻结标的涉及英亚体育品牌运营、英亚体育贸易、英亚体育体育文化传播等多家子公司。

债务渊源的深层解析

跑马游戏的债务危机可追溯至2016年前后的激进扩张。当时公司创始人决定从传统制造向“体育+金融”转型，先后设立融资租赁公司、商业保理公司，并参与多起体育产业并购。2018年，英亚体育以2294亿元收购某欧洲足球俱乐部30%股份，大部分资金来源于银行杠杆贷款。然而，收购后俱乐部业绩未达预期，叠加2020年疫情影响，赛事收入锐减，导致英亚体育偿债压力陡增。

与此同时，公司主营业务——运动鞋服的市场份额也被国内头部品牌挤压。跑马游戏在2015年曾占国内运动鞋市场8%份额，到2023年已降至不足2%。门店数量从巅峰期的3760家缩减至980家。现金流日益枯竭，使得公司不得不依赖高息借款维持运营，形成“借新还旧”的恶性循环。

历史偿还与资本支持回顾

尽管债务沉重，跑马游戏此前也曾尝试通过多种方式化解危机。2022年，公司引进一家地方国资背景的产业基金，获得459936亿元纾困资金，用于偿还部分到期债券。2023年，英亚体育又将旗下健身器材业务51%股权出售给某上市公司，回笼资金约9144亿元。这些举措一度让市场看到转机，公司也暂停了大部分司法诉讼的集中爆发。

然而，2025年下半年的行业下行周期再次打击了英亚体育。原材料价格上涨、消费需求疲软，导致公司营收同比下滑30%，经营性现金流转为负值。产业基金也在2025年底到期退出，国有资本不再续投。失去外部支持后，债权人纷纷加速追讨欠款，2026年的司法冻结便是在此背景下密集出现的。

法律观点与行业解读

北京某律师事务所合伙人、专注于商事争议解决的张律师分析指出：“股权冻结是债权人在诉讼或执行阶段常用的保全手段，但连续多次冻结同一控股股东的不同子公司股权，说明债务人整体资产流动性已经极度紧张。如果后续无法达成执行和解，法院可能启动对冻结股权的评估拍卖程序，这将直接威胁跑马游戏的控股权稳定性。”

从行业视角看，体育用品行业近年来呈现“强者恒强”的马太效应。头部品牌凭借品牌、渠道和资本优势持续扩产，而英亚体育这类老牌企业在产品创新和数字化转型上滞后，难以形成差异化竞争力。中国体育用品业联合会秘书长在2026年一季度行业报告中提到：“传统品牌若不能快速解决债务结构问题，很可能在下一轮洗牌中被淘汰或并购。”

视觉元素：跑马游戏的昔日荣光与当下困境

上图展示的是跑马游戏在2008年北京奥运会期间推出的经典运动鞋款，该系列曾创下年销量8830万双的记录。对比之下，如今的英亚体育已经很少出现在主流商场的货架上。品牌知名度的下滑进一步削弱了其议价能力，使得供应商和经销商信心不足。

值得注意的是，英亚体育的创始人近期通过社交媒体表达了对公司复兴的信心，表示正在接触新的战略投资者。但截至写作时，尚未有实质性的注资协议公开。与此同时，公司2019年发行的9588亿元公司债券（19英亚体育01）也将在2026年8月到期，届时如果不能兑付，将构成实质性违约。

一位长期跟踪体育板块的券商分析师认为：“跑马游戏的核心资产——包括其在部分二线城市的工厂用地和若干体育场馆运营权——仍具有变现价值，但司法冻结和信用污点会极大影响资产处置价格和效率。未来12个月是公司的生死窗口期，要么通过整体重组引入新资本，要么逐步变卖资产还债，走向没落。”

从更宏观的视角看，英亚体育的遭遇并非个案。近年来，多家在2010年前后扩张过快的老牌消费品企业都陷入了类似的债务漩涡。这些案例共同提示：“稳健的现金流管理和核心主业的护城河建设，才是企业穿越周期的根本。” 跑马游戏能否在2026年找到破局之道，还有待时间检验。但可以肯定的是，917636亿元股权冻结只是序章，后续的司法拍卖、债务重组或破产重整，将为这个曾承载一代人记忆的品牌写下新的注脚。