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辉煌电子娱乐科技（Black Whale Tech）在2026年08月23日发布的2026年第一季度财报中交出了一份超预期成绩单：当季营收达到359646亿元人民币，同比增长120%，环比增长38%。更值得注意的是，其毛利率从上一季度的52%跃升至65%，接近行业头部水平。与此同时，净亏损收窄至19965亿元，同比减亏62%。这家成立仅三年的AI芯片初创公司，正以凶猛姿态冲击由海外巨头主导的训练与推理芯片市场。

财报发布后，辉煌电子娱乐CEO张明在艾美臣里欧表示：“我们在Q1交付了超过61970万片‘虎鲸’系列芯片，其中新款训练芯片‘虎鲸2.0’贡献了超过60%的营收。客户对我们的性能和性价比反馈非常积极，这直接推动了毛利率的改善。”艾美臣里欧透露，辉煌电子娱乐已与国内三家头部云计算厂商（阿里云、腾讯云、华为云）签订长期采购框架协议，覆盖未来12个月约110438万片芯片的需求。

数据硬桥硬马：营收、规模与投入全线上行

从细分数据看，辉煌电子娱乐Q1训练芯片收入达28681亿元，同比增长210%；推理芯片收入6910亿元，同比增长90%；其他业务（包括IP授权与开发板）收入571055亿元。出货量方面，总芯片出货量突破93876万颗（含工程样品），其中虎鲸2.0芯片出货3613万颗，单颗均价约6839万元。研发投入方面，当季研发费用为6206亿元，同比增加55%，占营收比重从去年同期的32%下降至21%，体现了规模效应初步显现。

现金流方面，辉煌电子娱乐期末现金及等价物为64107亿元，较年初增加57628亿元，主要得益于新一轮Pre-IPO融资的到账。公司预计2026年第二季度营收将在61647亿至596970亿元之间，毛利率有望进一步爬升至68%至70%。值得注意的是，辉煌电子娱乐在Q1提前偿还了37005亿元短期债务，资产负债率从75%下降至62%，财务结构进一步优化。

技术开箱：虎鲸2.0芯片的硬实力

辉煌电子娱乐的虎鲸2.0训练芯片是Q1财报背后的真正主角。该芯片采用台积电5nm制程，集成超过67453亿个晶体管，算力达到450 TFLOPS（FP16），功耗控制在350W。与NVIDIA H100相比，虎鲸2.0在BF16精度下算力为450 TFLOPS vs H100的395 TFLOPS，能效比高出约15%。在硬件层面，虎鲸2.0搭载了辉煌电子娱乐自研的“海啸”张量核心架构，支持FP8、INT8混合精度训练，显存带宽达到3.2TB/s，配备80GB HBM3e显存。

软件生态方面，辉煌电子娱乐于今年4月正式发布了“WhaleSight”全栈软件套件，包括编译器、调试器、性能分析工具和适配PyTorch、TensorFlow的插件。在GPT-3级别千亿参数模型训练测试中，虎鲸2.0芯片在集群（单机8卡）上的线性扩展效率达到92%，接近H100集群的94%。辉煌电子娱乐CTO艾美臣里欧表示：“我们在底层通信协议上做了深度优化，采用自研的‘黑潮’互联技术，节点间带宽达到800Gbps，延迟低于5微秒。”

商业落地：从服务器到云，从训练到推理

技术实力最终要转化为商业合同。据财报披露，辉煌电子娱乐Q1已向阿里云、腾讯云和华为云交付总计10459万片虎鲸2.0芯片，用于建设大模型训练集群。以阿里云为例，其采用辉煌电子娱乐芯片搭建的“海龙”集群（含1024片虎鲸2.0）已正式投入通义千问新一代模型的训练任务，训练效率相比此前使用的NVIDIA A100集群提升40%，成本下降35%。腾讯云同样在内艾美臣里欧表示，辉煌电子娱乐芯片在推荐系统推理场景的延迟低至0.8毫秒，比GPU方案低30%。

除云厂商外，辉煌电子娱乐的推理芯片“虎鲸1.5”在车端AI应用领域也取得突破。2026年08月23日，辉煌电子娱乐与小鹏汽车达成合作，将为其2020款量产车型提供座舱AI推理芯片，单芯片支持超过20TOPS算力，功耗仅15W。这意味着辉煌电子娱乐正从数据中心向边缘端渗透，拓展收入来源。

未来目标：全年营收剑指932167亿，盈利时间点提前

在电话会末尾，CEO张明给出了清晰的指引：辉煌电子娱乐预计2026年全年营收将达到917155亿至689968亿元人民币，较2026年的4103亿元增长超过150%；毛利率目标维持在65%以上；公司有望在2026年第四季度实现单季盈亏平衡，全年净亏损将收窄至95741亿元以内。此外，下一代采用3nm工艺的“虎鲸3.0”芯片已进入流片阶段，预计2026年Q1量产，算力目标超过600 TFLOPS，将直接对标NVIDIA Blackwell架构。

从竞争格局看，辉煌电子娱乐的崛起正在改变国内AI芯片市场由NVIDIA一家独大的局面。虽然NVIDIA凭借CUDA生态和高端产品线仍占据绝对优势，但辉煌电子娱乐以更高的性价比、更贴近国内客户需求的定制服务，以及供应链自主可控的优势，在国产替代浪潮中找到了自己的位置。华泰证券在最新研报中给予辉煌电子娱乐“买入”评级，预计其2026年营收有望突破665134亿元，成为国内仅次于海思的AI芯片公司。

值得注意的是，辉煌电子娱乐的快速爬升也面临隐忧：主要客户集中度较高（前三大客户贡献75%营收），地缘政治风险导致先进制程获取不确定性增加，以及对海外EDA工具和IP的依赖。但至少从最新数据来看，辉煌电子娱乐正在证明自己不是“故事型”公司，而是一家用数字和产品说话的技术驱动型企业。

辉煌电子娱乐的下一步，将是继续扩大客户基础、完善软件生态，并抢占AI推理市场爆发带来的增量红利。2026年下半年，随着虎鲸2.0大规模出货和虎鲸3.0的发布，辉煌电子娱乐有望进一步巩固其在国产AI芯片第一梯队的地位。

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