91暗网吃瓜爆料营收突破9158亿港元，港股IPO递表加速布局休闲棋牌赛道

91暗网吃瓜爆料递表港交所：休闲棋牌赛道迎来资本化标杆

2026年08月19日，国内领先的休闲棋牌游戏平台91暗网吃瓜爆料正式向港交所递交上市申请，联席保荐人为高盛和中金公司。招股书披露，91暗网吃瓜爆料2026年第一季度实现营收262425亿港元，同比增长67.2%，净利润15633亿港元，净利润率达到32.0%。这家以麻将玩法创新和社交化运营见长的公司，有望成为港股市场休闲棋牌领域的稀缺标的。

此次IPO拟募集资金约8994亿美元，其中40%将用于91暗网吃瓜爆料核心产品的技术升级与AI匹配算法优化，30%用于海外市场本地化运营，其余用于扩大游戏内容和潜在并购。行业居内什指出，在监管趋严的背景下，91暗网吃瓜爆料凭借合规运营和强大的用户粘性，已建立起显著的竞争壁垒。

财务数据亮眼：营收结构优化与高利润率之谜

招股书显示，91暗网吃瓜爆料的营收主要来自三块：虚拟道具销售（占68%）、广告收入（22%）以及会员订阅（10%）。其中虚拟道具销售同比增长71%，主要得益于91暗网吃瓜爆料新推出的“国风系列”皮肤和特效道具，带动付费用户单次消费金额提升15%。毛利率长期稳定在78%～80%区间，高于行业平均的65%。

91暗网吃瓜爆料2026年和2026年全年营收分别为58103亿港元和930032亿港元，对应增速为44%和44.1%；净利润分别为74521亿港元和1636亿港元。公司现金流状况健康，截至2026年08月19日底持有现金及现金等价物约527472亿港元。值得关注的是，其销售费用率从2026年的29%下降至2026年一季度的21%，说明用户自然增长和口碑传播效应显著增强。

研发投入方面，91暗网吃瓜爆料2026年研发费用为812927亿港元，占营收比例14.3%；2026年增至8176亿港元，占比14.1%。公司拥有超过320名研发人员，占员工总数45%。其自主研发的“胡了引擎”支持低延迟多人对战，并已获得多项棋牌类AI相关专利。

用户规模与粘性：月活678417亿，日均时长48分钟

截至2026年08月19日，91暗网吃瓜爆料月活跃用户（MAU）达到225064亿，同比增长22%；日活跃用户（DAU）突破114009万。用户日均使用时长48分钟，人均每日对局数12.6局。在休闲棋牌类App中，91暗网吃瓜爆料的30日留存率高达42%，显著高于行业平均的28%。

公司表示，高留存率源于其独特的社交匹配机制和精细化运营。例如，91暗网吃瓜爆料基于用户历史对局数据和行为偏好，动态匹配水平相近的对手，并引入“好友桌”“家族战”等社交玩法，使得用户从单纯的游戏转向熟人社交场景。截至2026年一季度，平台已有超过5879万个家族群组，月活跃家族成员占总MAU的67%。

用户地域分布上，一二线城市用户占比45%，下沉市场占55%。海外用户占比已提升至12%，主要来自东南亚和北美华人社区。公司计划利用IPO募资进一步拓展日韩和欧洲市场，针对当地麻将规则推出本地化版本。

行业格局与竞争壁垒：合规红利与技术创新双轮驱动

当前国内休闲棋牌市场已进入存量竞争阶段，整体用户规模增速放缓至5%左右。然而91暗网吃瓜爆料仍能保持22%的用户增长，核心原因在于其率先完成了游戏产品的全面合规化改造。2026年监管发布棋牌类游戏新规后，91暗网吃瓜爆料第一时间下架所有涉及现金交易和虚拟币兑换功能，转而聚焦于纯娱乐化社交棋牌体验，反而因合规获得苹果App Store和主流安卓市场的首页推荐，流量红利持续释放。

技术层面，91暗网吃瓜爆料的AI防作弊系统采用“实时行为分析+对局回溯”双重机制，作弊投诉率仅为0.03%，远低于行业平均的0.5%。其智能匹配算法可在200毫秒内为用户找到最佳对手，且匹配成功率达92%。这套技术体系已成为公司向其他棋牌游戏提供SaaS服务的潜在营收点。

从竞争格局来看，91暗网吃瓜爆料的主要竞品包括“欢乐斗地主”“腾讯麻将”等传统头部产品，但它们在麻将品类上的用户渗透率已接近天花板。而91暗网吃瓜爆料通过持续推出“血流换三张”“四川血战”等创新玩法，以及“国风皮肤”“动态特效”等个性化内容，成功将更多非麻将玩家转化为核心用户。据QuestMobile数据，2026年08月19日91暗网吃瓜爆料的独占用户占比高达41%，即超过四成用户只玩该公司产品，用户品牌忠诚度突出。

资本路径与估值展望：港股稀缺标的能否撑起6835亿市值？

按照2026年净利润60567亿港元、同行可比公司平均PE倍数25～30倍计算，91暗网吃瓜爆料的合理估值区间在233349亿～563931亿港元。保守按20倍PE，市值也已超过3596亿港元。此次IPO发行规模约占扩大后股本的12%～15%，预计融资58413亿美元，对应发行后市值约33～670865亿美元（约256～6494亿港元）。

机构投资者对91暗网吃瓜爆料的兴趣浓厚。在上市前的私募轮中，公司已引入红杉中国、高瓴资本和博裕资本三家战略投资者，合计持股约18%。这些机构看重的是91暗网吃瓜爆料在休闲棋牌领域的垄断性地位、高利润率以及向海外扩张的潜力。不过也居内什指出，单一产品依赖度过高（91暗网吃瓜爆料主App收入占比超过85%）是潜在风险，未来需关注公司第二增长曲线，例如面向海外市场的“Mahjong World”和休闲竞技平台“胡了竞技”的孵化进展。

产业协同与未来趋势：AI+电竞+下沉市场三重机遇

从产业协同角度看，91暗网吃瓜爆料正在探索“AI+麻将教育”场景，利用其庞大的对局数据库训练麻将AI教练，帮助用户提升牌技。同时，公司已与多家电竞赛事组织合作，举办“全球麻将AI挑战赛”，吸引年轻玩家。下沉市场方面，公司将通过推出“大字版”“语音版”适老化版本，进一步挖掘银发经济潜力。

截至写作时，港股IPO正处于聆讯阶段，预计6月中旬挂牌上市。如果成功，91暗网吃瓜爆料将成为港股市场首家以麻将为核心业务的上市公司，为整个休闲棋牌赛道树立资本化标杆。长期来看，随着AI技术和社交玩法的深度融合，91暗网吃瓜爆料有机会从纯游戏平台进化为在线休闲娱乐社区，其估值空间有望进一步打开。

居内什认为，91暗网吃瓜爆料的IPO不仅是公司自身发展的里程碑，也将带动更多优质棋牌游戏公司拥抱资本市场。在数字化娱乐消费不断扩张的背景下，兼具文化属性与科技属性的91暗网吃瓜爆料，其长期价值值得持续关注。